매달 분배금 19%씩을 지급할 정도로 초고배당 커버드콜이다 보니, 많은 사람들이 지급되는 분배금이 실제 수익에서 나오는 돈인지 아니면 원금에서 빼서 주는 제살 깍아먹기 방식인지의 대해 많은 궁금증을 남기고 있는데, 우선 이번 포스트에서 어떤 장단점이 있고 어떤 원리로 지급되는지의 대해 자세한 내용을 살펴보도록 하자.
코덱스 미국나스닥100 데일리 커버드콜 OTM의 구조
커버드콜 구조 자체는 이미 너무 잘 알려져 있을 정도로 유명하고, OTM과 ITM ATM의 따라서도 최종 수익률이나 하락 방어 정도의 대한 결과도 모두 제각각이기 때문에 먼저 해당 개념을 모르면 이번 포스트의 개념 이해도 불가능하리라 생각하니, 자세한 내용은 해당 포스트를 참고하면 파악하는데 도움된다고 생각한다.
코덱스 미국나스닥100 데일리 otm도 결국 커버드콜 구조에서 벗어날 수 없으나, 운용 방식의 따라서 본주보다 더 높은 수익을 가져갈 수 있는데 본문으로 바로 넘어가보자.
데일리가 붙으면 뭐가 다를까?
즉 프리미엄 수익을 내기 위한 옵션 거래의 만기 주기를 뜻하는데, 일반적으로 한 달에 한 번, 일주일에 한 번이 보통이지만, 요즘 국내에서 데일리라는 매일매일 옵션을 매도하는 방식이 유행중이다.
왜 매일 파는 게 유리하냐면, 옵션이라는 건 만기가 다가올수록 가치가 빠르게 녹는 특징이 있는데, 마치 아이스크림이 처음엔 천천히 녹다가, 마지막에 확 흘러내리는 것처럼, 데일리도 빠르게 녹는 마지막 순간만 골라서 매일 수익 만을 뽑아먹는 구조다.
돈을 크게 받는 먼슬리보다 적지만, 데일리로 한 달이면 약 20번 거래가 쌓이고 1회당 금액은 작아도 20번 모으면 먼슬리 한 방보다 총합이 더 클 수 있다는 장점이 있다.
다만 이러한 옵션 거래를 매일 하다보면 총보수율 0.25%와는 별개로 집계되지 않는 매번 사고팔 때 발생하는 체결 가격 차이나 스프레드 같은 비용이 있기 때문에 장기적으로 수익을 조금씩 감소한다.
OTM을 1%만 제한하는건 무슨 의미일까?
사실상 코덱스 미국나스닥100 데일리 커버드콜 OTM ETF의 가장 핵심 부분이라고 볼 수 있고 이렇게 많은 분배율을 줄 수 있는 이유라고 보면 되는데, 1% OTM 전략을 쓴다는 부분이고 공식 페이지에서도 확인할 수 있다.
즉, 현재 지수보다 1% 위에 행사가격을 걸어놓는 방식인데, 간단히 말해서 하루 동안 나스닥100이 1% 이내로 오르면, 그 상승분 전부 가져갈 수 있는 구조에다가 옵션 프리미엄까지 덤으로 받을 수 있다.
하지만 이 1% 넘게 올랐을 경우 초과 수익 분은 포기하게 된다. 1.1% 올랐다면 0.1% 만큼은 수익으로 잡히지 않는다는 거다.
이 1% 제한의 큰 장점으로는 나스닥100이 평범한 횡보장에서는 하루 하루에 1% 넘게 오를 가능성보다 0.9% 미만 수준으로 마감하는 경우가 많기 때문에 최고의 커버 전략이라고 볼 수 있고 QQQ나 QQQM보다 더 좋은 녀식이라 볼 수 있다.
최대의 단점
하지만 지수가 매일매일 계속 1% 내외로 움직이는건 아니며, 급등하는 경우도 있기 때문에 이 급등장 여러번 쌓이면 엄청난 수익의 기회를 놓친다는 최대 단점이 있다. 또한, 마이너스 2~10%이상의 급격한 하락장이 찾아오면, 하락률 모두 일반 지수 ETF하고 동일하게 하락한다.
즉, 당월에 1%를 초과하는 상승이 많았던 동시에 하락도 크게 많았다면 원금을 깎아서 분배금을 지급한다는 느낌을 받을 수 있다는 결론이다.
그럼 분배금 연 20%의 구조는 무엇일까?
코덱스 미국나스닥100 데일리 커버드콜 OTM의 분배금의 재원은 크게 세 가지 종류로 나뉘는데, 첫 번째는 옵션 프리미엄 수익으로 이건 진짜 운용에서 벌어들인 돈이고 그 다음은 보유 주식의 배당금으로 나스닥100 구성종목에서 나오는 배당금으로 충당하거나, 마지막으로 ROC 즉, 원금에서 깍아서 주는 방식이다.
첫번째 두번째는 실제 수익에서 지급했으니 가격에 큰 영향을 끼치지 않지만, 문제는 마지막 부분인데, ROC 비율이 높아지면, 매달 분배금을 받는 것 같지만 실은 내 원금이 쪼개져서 돌아오는 셈이 되고, 실제 투자금인NAV는 조용히 감소 중이다.
현재는 상장초기 대비 달러가 많이 상승했기 때문에 시세가 그렇게 하락하지 않은 것으로 보일 수 있는데 그냥 환율 상승이 현재 최대한 막아주고 있을 가능성이 높다.
뉴욕 현지법인 운용과 실물 운용
공식 페이지에서 강조하는 포인트 중 하나가 뉴욕 현지법인을 통한 시차 없는 매매라고 적힌 부분인데, 이게 데일리 옵션 전략에서는 꽤 중요한 포인트라 볼 수 있다.
기존 커버드콜 ETF 중 상당수는 한국에서 전날 옵션 행사가격과 수량을 결정하고, 다음 날 미국 시장에서 실행하는 ‘후행 매매’ 방식을 썼다.
문제는 전날 결정한 가격과 다음 날 실제 시장 상황이 달라질 수 있다는 것이다. 하루짜리 옵션은 만기가 당일이기 때문에 이 시간차가 수익에 직접적으로 영향을 줄 수 있다.
OTM 옵션의 경우 ATM과 달리 만기 1일 전에 행사가를 결정할 수 있어서, 당일 시장 변화를 반영한 정확한 가격 설정이 가능하다.
KODEX 나스닥100데일리커버드콜OTM은 삼성자산운용의 뉴욕 현지법인이 미국 장이 열려 있는 시간에 직접 옵션 매매를 수행하는데, 시차 없이 당일에 행사가격을 정하고 당일에 체결하기 때문에 가격 오차가 줄어든다.
또 하나 중요한 점은 이 ETF가 스왑 방식이 아니라 실물 운용을 한다는 것이다. 주식도 직접 사고, 옵션도 직접 거래한다.
합성형은 투자은행과의 스왑 계약을 통해 성과를 수취하는 방식인데, 여기에는 거래 상대방 리스크와 숨은 합성 비용이 붙는다. 실물 운용은 이런 비용 요소를 줄일 수 있다는 구조적 강점이 있다.
잘 맞는 사람과 맞지 않을 수 있는 사람
앞서 말했듯이 주가 변동이 1% 이내인 날이 많거나, 장이 조용할 때 옵션 프리미엄은 거의 온전히 순수익으로 쌓인다. 또한, 변동성이 높으면 프리미엄 자체도 많아지나 최종 ROI는 지수보다 줄어들 수는 있다.
상승 변동성이 크면 일반 QQQ에 비해 한참 뒤처지고, 상승 캡이 매일 제한되기 때문에 기회 비용을 날리지만, 옵션 프리미엄이 하락 방어 역할을 하긴 하나, 그 방어 폭은 데일리 프리미엄 하루치에 불과하다.
나스닥100이 하루에 5% 빠지면 프리미엄으로 0.2~0.3% 정도 상쇄하는 게 전부이며, 나머지 4.7%의 하락은 고스란히 NAV에 반영된다. 커버드콜을 ‘하락 방어’ 상품으로 생각하고 들어가면 큰 착각이다.
단순히 매달 일정한 현금흐름이 필요한 사람, 은퇴 후 생활비 목적의 투자자가 ISA나 연금계좌에 넣어두고 분배금을 받으면서 세금 부담을 줄이는 용도라면 충분히 좋은 선택이 될 수 있다.
그런데 20~30대처럼 자산 증식이 우선인 투자자라면, 분배금 없이 나스닥100을 그대로 추종하는 ETF가 장기적으로 압도적인 복리 효과를 만들어낸다.
한 가지 더 체크할 것. 이 ETF의 순자산은 6,608억 원(2026년 3월 31일 기준)으로 상당한 규모다. 일일 거래량도 100만 주를 넘긴다. 유동성 측면에서는 걱정할 수준이 아니다.
마치며
KODEX 미국나스닥100데일리커버드콜OTM은 나스닥100 종목을 직접 보유하면서, 매일 1% OTM 콜옵션을 팔아 프리미엄을 쌓고, 이걸 월 분배금으로 돌려주는 상품이다. 연 최대 20% 분배, 실물 운용, 뉴욕 현지 매매라는 구조적 장점이 있다. 반면 급등장에서의 상승 캡, NAV 하락 가능성, 숨은 거래 비용이라는 대가를 치른다.
분배율 20%라는 숫자에 현혹되지 말고, NAV 추이와 총수익률(Total Return)을 반드시 함께 봐야 한다. 분배금을 재투자한 기준으로 수익률이 양호한지, 분배금을 빼면 원금이 줄어들고 있는 건 아닌지를 직접 확인하는 습관이 필요하다. 결국 투자는 구조를 이해하는 사람이 덜 당한다고 생각한다. 이상 이번 포스트는 여기까지.
